本周的全球资本市场上我们见到了非常罕见的一幕：美国、日本、德国等全球主要股票市场下跌超15%，原油价格跌幅近20%，美股和美债还出现了多年不见的熔断。这样“活久见”的行情超出了很多人的预期。与此同时，上证波动很小回撤不足5%，表现相对较好。

导致全球资本市场出现如此波动的原因主要有：对海外新冠疫情的担忧，以及沙特阿拉伯、俄罗斯原油价格战引发的相关资产价格大幅波动。目前中国的新冠疫情基本得到控制，海外多国由于政体、文化、卫生条件等原因却还未见拐点。考虑到海外疫情已经爆发，累积确诊超过7万、每天新增确诊超过5000、多达30个国家受到波及，全球各国能否采取及时、有效、协同的措施值得关注。

一方面，我们看到海外新冠疫情演化、国际油价波动这些不确定因素，短期会加大国内资本市场的波动性。中国的疫情目前已基本得到控制，经济活动也在快速恢复，一定程度成为全球风险资产的避风港，未来一段时间A股和港股主要的风险来自外部。上期观点中我们提出，继年初的急涨后，市场的分歧相对在累积，风险偏好也是先升后降。未来一段时间需要充分重视输入性冲击。在制造业产业链全球关联性、人口全区流动的频次和便利性、原油等大类资产之间连锁影响、量化交易的比重这些方面，当前和过去任何一次疫情、危机相比都更大。对于疫情，关注海外疫情数据和中国应对输入的管控措施。此外，疫情对国外消费等产业的影响还在发酵，其对全球产业链的损伤需要时间来修复。

另一方面，我们也看到诸多确定性很高的线索：政府逆周期投资对冲经济下滑压力，国家安全自主可控，流动性充足，以及消费升级、云计算等产业趋势。这些线索是由全球格局演化、社会需求的内在动力驱动，不因外力而转移或中断。此外，从市场界别来看，港股相比A股估值更低，在全球范围内都有很强的估值优势，存在很强的估值修复动力。我们认为这些方面都存在确定性的机会。

周五以来美国等都在积极制定抗击疫情、稳定市场相关政策和措施，所以后续市场风险偏好大概率不会更低，相关产业也有望逐渐恢复。至于A股，我们认为，上证跌破2700的概率很低，一季报欠佳也已经基本price in，在静待市场风险充分释放的同时，中庸仓位+加强选股，可以积极把握确定性方向的结构性行情。