今日证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。全国股转公司也就新起草及新修订的6项自律规则向市场征求意见。上述两个办法作为新三板改革的基础性文件，明确了市场关心的改革政策细节。

要点为：1）降低500万准入门槛，精选层、创新层、基础层门槛设置由低到高，引入公募基金主要投入精选层。2）精选层入层标准全部低于科创板及创业板平均水平 3）精选层挂牌满一年可申请转板上市，通过保荐制上市，无需证监会审核。4）精选层连续竞价，提高创新层、基础层竞价频次 5）适时为精选层增加混合做市交易。

点评：此次改革速度、力度均超预期，原市场普遍预期精选层或年内落地，但配套的降门槛和转板进度或延后。上月转板细则出台即超出了市场预期。如今不到一个月时间政策细则再次出台，明确了降门槛和满一年转板等事项，彰显了股转对三板改革的决心。这标志新三板或在2020年被彻底激活，进入二次成长期。

新三板自成立初期，一致致力于扶持中小微企业，在过去5年中三板市场帮助6000多家挂牌企业融资近5000亿元。但三板在运行的过程中，投资者门槛高、无流动性、无投资退出通道等问题逐一显现，使三板生态逐步恶化。去年科创板的设立使本来疲弱的新三板雪上加霜，使三板自身定位不清晰不明确的问题彻底显现，被资本市场边缘化。

此次推出了精选层和转板机制，尤其像今天出台了细则明确“精选层挂牌满一年可申请转板上市”，明确了三板作为A股预备板的定位，正式把三板作为了中小微企业的“大学”。对于企业而言，只要在这所大学表现优异，读满一年成绩达标即可“毕业”正式步入主板市场。此举正是激活三板市场的钥匙，这套机制完美呈现了中国式的多层次资本市场，从三板基础层-创新层-精选层-主板A股。对交易所来说，北京和上海深圳由过去某种程度上的竞争关系变成了错位发展和协作关系，中国企业那么多，各个阶段的优秀企业数不甚数，交易所错位发展、合作共赢完全没有冲突。

后续关于降门槛和精选层具体标准的细节预计将出台，笔者认为100-200万是精选层一个比较合理的门槛，与科创板50万和基础层500万的门槛形成错位，无论后续细则如何，发令枪声已经离我们很近了。